前期我們推薦的山東海龍、山西三維、武鋼股份、黃山旅遊、輕紡城，在近期都有絕佳的表現，讓投資者在股市調整的時期，獲得很好的收益；昨日我們推薦的山東海化也逆市大漲。
再過不到兩周，一年一度的“五一黃金周”又要到來了，而近年來，A股市場一直都有在“黃金周”來臨之前炒作“黃金周”概念股的傳統，比如說去年“十一黃金周”的峨眉山就借此形成了股價拐點，此外還有不少的商業零售和交通運輸行業個股表現出色。
我們先重點分析旅遊板塊的投資機會，這主要指的是景點旅遊股
我們認為，在未來的3-5年間，旅遊業整體仍將保持15％-18％的增長速度，事實上，以往年度旅遊板塊隻是在節日來臨前夕表現較好，而目前旅遊上市公司整體走勢強於大盤，已經顯現出機構投資者開始越來越多地關注旅遊行業。作為中國第三產業中最具活力與潛力的新興產業和國民經濟中新的增長點，旅遊業在國民經濟體繫中的比重不斷提高。旅遊業是消費升級的主要受惠行業之一，我們預計，未來幾年內旅遊支山在民眾的消費支出結構中的比例將出現較快增長。
相關的統計數據顯示，近年來中國旅遊業繼續保持強勁增長勢頭，除2003年的非典使旅遊業放緩了增長的步伐以外，中國旅遊業已經步入了高增長的軌道。2004年全年旅遊業總收入達到6200億元，比歷史最好時期的2002年的5566億元還高出11％。
1、具有資源壟斷優勢的旅遊景點類公司將由其獨特的壟斷性和業務專營性獲得壟斷收益。
在旅遊行業的各子行業中，景點類公司具備了區域壟斷性、天然的品牌效應和供給的稀缺性，因此我們預計其將最大程度直接分享行業景氣的上升成果。而相對於公路、航空、港口，等固定資產較大的行業而言，自然景區維護成本較低，成本折舊少，日常經營方式簡單，易於管理，後期投入較少，低成本運作能保證相當的利潤水平。同時，從建設部的有關規定來看，今後將不在審批具有景點門票經營權的公司上市，這樣，目前A股市場上7家可以歸類為景區類上市公司，在我國旅遊行業剛剛起步的大背景下，景點資源類子行業由於其資源的壟斷性而具有獨特的優勢，因此可以分享遊客增長帶來的經濟效益。供給方面，我國有國家級風景名勝區151處，約占國土面積的1％，而可以觀光的景點更為有限；從需求來看，根據國際旅遊組織的調查，74％的遊客首選景點觀光，尤其在旅遊消費剛剛啟動時這一特點尤為明顯。景點的供不應求將使我國景點資源類子行業具有獨特的資源壟斷優勢，擁有景點資源的企業更是身價倍增。
目前上市公司擁有大景點門票收費權的公司隻有兩家：黃山旅遊和峨眉山；擁有小景點門票收費權和與景點資源相關收費權的公司有三家：桂林旅遊、麗江旅遊和張家界。值得關注的是，景點資源類業務毛利率居旅遊行業之首，一般在88%以上，景點類上市公司毛利率平均在50%左右。
2、相比其他行業面臨原材料，能源價格上漲，銷售價格難以有效提升和成本轉嫁，景點類公司門票的上漲，更顯示其稀缺資源增值的成長性和優越性。
我們認為，旅遊景點上市公司2005年收益將進一步提高。一方面，得益於消費升級使得旅遊人數日益增多，人們會交精力、金錢更多的放在旅遊休閑活動上，從一些統計數據中，我們也可以看出旅遊景點接待遊客數量持續增長。2004年，華僑城的錦秀中華、世界之窗和歡樂谷三大景點接待遊客達645萬人次，同比增長約50%，創1996年來的歷史新高。黃山旅遊2004年1-9月累計接待入山遊客1,272,235人次，比上年同期增長77％ 峨眉山2004年購票進山人次為148.2萬人次， 比2003年增加48.42萬人次，同比增長48.52%
另一方面，旅遊景點上下公司由於票價上漲將捉高盈利能力。在7家景點類上市公司中，峨眉山、華僑城和黃山旅遊擁有門票經營權，享有較高定價權。盡管2003年9月，峨眉山上訓景區門票價格，由原先的散客票價80元／人調整到旺季120元/人和淡季100元／人，提價幅度在25％-50％之間，旅遊人數還是不斷增加。
尤其值得一捉的是一些被評為世界遺產類的景區––例如：張家界武陵源和四川峨眉山是世界自然和文化雙重遺產，黃山擁有世界自然、文化遺產和國家地質公國三重榮譽，它們均享有較高的市場定價權，能夠更加充分的分享行業景氣上升帶來的高收益。盡管旅遊景點門票和索道票價上漲要經過聽證會，但在目前市場物價和原材料漲聲一片的情況下，景區在定價上依然擁有很大的主動權。
我們認為，由於CDP和人均收入水平、基礎原材料以及物價水平不斷提高，票價和索道價格上漲也在情理之中，而且將是一個緩慢上升的趨勢，具有資源壟斷優勢的旅遊景點類公司由於獨特的壟斷性和業務的專營性獲得壟斷收益。
3、中長期來看，景區門票總體價格仍將上升
2004年以來，景區提高門票價格成為旅遊業界的熱點話題。從廈門鼓浪嶼實施票改到北京就六處世界遺產舉行調價聽證會，從張家界武陵源核心景區門票上浮到黃山、九寨溝和黃龍景區擬舉行價格聽證會，在全國消費物價指數有回升趨勢的同時，景區門票價格也不甘寂寞，紛紛向上調整。關於景區門票價格的基準以及調整方式，社會公眾和業界還存在相當的爭議，贊成和反對者都有各自的理由和依據，但不管怎樣，近年來景區門票價格總體上漲畢竟是事實。
根據，《北京晨報》4月13日的報道：黃金周前，國內多數知名景點紛紛舉行價格聽證會，制訂新票價方案，準備在黃金周到來前實施。據了解，張家界、九寨溝等景點有的雖未明確漲價數目，但漲價信息已敲定。比如，黃山風景區門票價格旺季每票由130元調整為200元，淡季每票由85元調整為120元。調整後的門票價格從2005年6月1日起執行。張家界武陵源核心景區門票價格的新標準將從4月16日開始執行，武陵源核心景區大門票與環保車票合並價格將由現行的每人卡158元調整為每人卡245元。等等
我們認為， 景區門票價格調整後，會穩定一段時間。從經驗數據分析，景區門票調價基本上是以3年為周期。在今後較長的一段時期，我國旅遊消費依然將保持較高的增長速度，景區面臨的資源保護和經營壓力也將維持在比較高的水平上，景區門票價格依然存在上升的動力。目前，門票在遊客總體花費中的平均比重為8%左右，低於長途交通、住宿、餐飲和購物等旅遊花費。根據對部分遊客的調查，門票花費比重在20%以內是可以接受的。因此，可以預見，在居民出遊能力繼續提高和旅遊消費結構不斷優化的推動下，景區門票的總體價格水平仍將進一步上升。
尤其是張家界、黃山旅遊、峨眉山、桂林旅遊等具有全國知名景點的上市公司更是如此，因為他們擁有不可復制的美景，這賦予了他們獨特的核心定價能力，黃山旅遊最為典型，幾乎每隔三至五年就會提價一次，而且提價幅度遠遠超過物價上漲幅度，在此次門票價格調整從原來的130元調整至200元，幅度達到了53.85%，這就保證了公司的內在價值並不會因為物價水平的提升而受到貶值。而且由於遊客人數的剛性增長，相應的每股收益能夠保證股東權益的不斷增長，所以，近期此類個股成為基金的重倉股，也成為近期的市場熱門股。
當然，由於黃山旅遊、峨眉山等景點旅遊股受到前期門票漲價效應的影響，股價已大幅走高，已在一定程度上透支了未來一至兩年內的業績增長預期，可以講，他們的目前股價較合理估值區域相近，難以有大的上漲空間。但對於張家界、西安旅遊等來說，未來的行情依然值得期待，它們的內在價值尚需要市場充分挖掘，此類個股值得重點跟蹤。
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